Закон о защите миноритариев при поглощениях напугал юристов

Правительство внесло в Госдуму законопроект № 519694-8 о защите миноритариев ПАО при поглощениях. У юристов к нему много вопросов.

Документ разработан Минэкономразвития для повышения доверия инвесторов к российскому финрынку и защите миноритарных акционеров при покупке крупных пакетов акций.

Согласно пояснительной записке к законопроекту поправки должны исправить пробелы и противоречия в регулировании процедур поглощения, появившиеся за пятнадцатилетний срок применения закона «Об акционерных обществах».

Основные изменения коснутся следующих положений:

переход от аффилированных к связанным лицам;

дополнительная защита миноритариев (комплекс мер в случае неполучения от бенефициара оферты);

ужесточение условий заморозки голосов бенефициаров;

уточнение правил принудительного выкупа.

Кабмин указывает, что понятие «аффилированного лица» введено в 1991 году и уже не отвечает действующим правоотношениям.

Так, аффилированные лица продолжают оставаться самостоятельными хозяйствующими субъектами и могут иметь собственные экономические интересы.

В ведомстве считают, что правила поглощения должны учитывать получение лицом как прямого, так и косвенного контроля над компанией, которая выступает объектом поглощения.

При этом лицо может контролировать соответствующую компанию и самостоятельно, и совместно с иными лицами. Законопроектом вводится понятие «связности лиц» — тех, кто действует в экономических отношениях совместно и может определять волю друг друга.

Количество акций, которыми основной бенефициар и связанные с ним лица могут голосовать до даты направления оферты, предлагается ограничить.

Сейчас этот предел закреплен на уровне 30, 50 или 75% акций. Но этот объем акций все равно дает мажоритарию большинство голосов, что не стимулирует его направлять оферту, отмечают авторы.

Глава Российского союза промышленников и предпринимателей Александр Шохин высказал РБК несколько критичных замечаний к проекту. По его мнению, поправки должны повысить минимальный порог владения, после которого наступает обязанность направлять оферту (более 30%).

Кроме того, следует расширить перечень исключений из обязанности направлять оферту и отдельно защитить интересы акционеров, владеющих 90% акций.

Также Шохин указывает, что в случае одобрения законопроект может вступить в силу с 1 октября 2024 года, но процессы не успеют перестроиться.

По его словам, бизнесу необходим более длительный срок — до 1 октября 2025 года.

Партнер АЛРУД Александр Клещев указывает, что дискуссии по обсуждаемой теме идут уже очень долго. Отсутствие «быстрых» и принципиальных решений он объясняет поиском хрупкого баланса между интересами миноритариев, желающих при смене контроля в ПАО продать свои акции по справедливой цене, и покупателями крупных пакетов акций ПАО.

По его мнению, институты действительно несколько устарели по сравнению с другими европейскими правопорядками, но нужно отметить, что в некоторых юрисдикциях, к примеру в США, его в принципе не существует.

Российский рынок, в отличие от многих европейских правопорядков и американского, кажется еще недостаточно зрелым для справедливого разрешения корпоративных конфликтов между разными группами акционеров.

Поэтому на практике могут возникать случаи «миноритарного экстремизма», что, безусловно, будет замедлять M&A активность в России.

По мнению Клещева, Российский союз промышленников и предпринимателей справедливо отмечает, что с учетом нового регулирования стоит рассмотреть увеличение существующего порога в 30% акций, при приобретении которого у покупателя возникают соответствующие обязанности.

Но 30%-й порог — не случайное число, это значение установлено и в некоторых европейских странах, где 30%-й пакет акций расценивается как контролирующий пакет. В европейском праве, в отличие от российского, действуют исключения из обязанности покупателя такого пакета направить обязательное предложение, констатирует эксперт.

Возможно, отечественному законодателю тоже следует рассмотреть вопрос их заимствования, так как вводимые механизмы в текущем виде создадут определенный дисбаланс интересов мажоритарных акционеров и миноритариев, резюмирует Клещев.

Следите за нашими новостями  Telegram, «ВКонтакте»