Фонды прямых инвестиций: выбор и принцип работы

Начало читать здесь: Фонды прямых инвестиций: мечта развивающегося бизнеса

Важным этапом принятия инвестиционного решения фондом прямых инвестиций, после того, как рынок исследован и потенциальный объект вложения определен, является проведение процедуры due diligence. Это комплексная оценка состояния бизнеса с правовой, финансовой, налоговой точек зрения.

Зачастую ФПИ обращаются к специализированным компаниям, занимающимся due diligence. С одной стороны, процедура требует затрат, причем нередко безрезультатных. Но с другой стороны, её необходимость обусловлена тем, что инвестору важно знать, какие риски несет в себе приобретаемый бизнес, а не покупать «кота в мешке».

График 5. Что, по Вашему мнению, определяет успех сделок слияния и поглощения, осуществляемых фондами прямых инвестиций в России?

Подписи слева: Знание российского рынка, Административный ресурс, Доступ к иностранному капиталу, Культурознание, Полное сопровождение сделок внутренней рабочей группой, Передача на аутсорсинг ряда функций профессиональным консультантам по сделкам

Подписи снизу: Процент респондентов, Источник: Международная выборка респондентов, KPMG International, 2009 г.

Российским законодательством установлено ограничение на срок деятельности паевых инвестиционных фондов.

Срок действия договора доверительного управления ПИФом, указываемый в правилах доверительного управления им, не должен превышать 15 лет с начала срока его формирования. Об этом сказано в ст. 12 Федерального закона «Об инвестиционных фондах» от 29.11.2001 № 156-ФЗ).

ФПИ вкладывают деньги, как правило, на 6-8 лет. В некоторых случаях сотрудничество компании и фонда может продлиться и до 10 лет. Заметим, что не следует формально подходить к срокам, так как зачастую компания под управлением фонда может достичь успехов и за 2-3 года, и инвестор сможет уйти из проекта, продав бизнес за возросшую цену. Требуемая норма отдачи (IRR – внутренняя норма доходности) от прямых инвестиции в России сейчас оценивается в 20-30%.

Существует ряд вариантов ухода ФПИ из проекта:

• продажа компании стратегическому инвестору;
• проведение первичного публичного размещения акций (IPO);
• выкуп доли компании у фонда собственным менеджментом (management buy-out, MBO).

Вариант с IPO достаточно сложен в условиях слабо диверсифицированного финансового рынка, несовершенства правовой базы, достаточно жестких требований к эмитентам. Вариант с MBO нежелателен с точки зрения самого фонда, так как неизбежно возникнет проблема согласования цены выкупа доли в компании менеджментом. Следовательно, перепродажу проекта рассматривают как наиболее благоприятный вариант для ФПИ. С точки зрения компании, MBO представляется наилучшим вариантом, ведь к моменту завершения сотрудничества с ФПИ бизнес уже должен быть налажен.

График 6. Большая часть сделок в России будет осуществляться фондами прямых инвестиций по причинам иным, нежели ожидания быстрого роста?

Подписи слева: Да,  Нет,  Трудно сказать

Подписи внизу: Процент респондентов (возможен выбор нескольких вариантов), Источник: Совокупная выборка респондентов, KPMG International, 2009 г.

График 7. Какие препятствия являются, по Вашему мнению, основными для осуществления прямых частных капиталовложений в России?

Подписи слева: Макроэкономическая нестабильность (т.е. недавний мировой финансовый кризис), Правовая/регулирующая среда, Не соответствующая действительности оценка со стороны продавцов, Отсутствие рабочих групп по управлению качеством, Политическая нестабильность, Проблемы налогообложения, Конкуренция со стороны коммерческих покупателей

Подписи внизу: Процент респондентов (возможен выбор нескольких вариантов), Источник: Международная выборка респондентов KPMG International, 2009 г.

Выбор ФПИ

Фонды прямых инвестиций прежде всего учитывают различные показатели по стране — макроэкономическую ситуацию в целом, уровень развитости финансового рынка. А также состояние финансового рынка страны по сравнению с другими странами, уровень налогового бремени, правовую и политическую обстановку.

Это позволяет ФПИ оценить риски инвестирования. На данный момент зарубежные ФПИ в России не приобретают компании целиком, а лишь вкладывают в развитие перспективного бизнеса, не стремясь при этом к покупке контрольного пакета.

С одной стороны это связано с достаточным количеством препятствий для осуществления капиталовложений в нашей стране, с другой - уровень развития большинства компаний (объектов инвестирования ФПИ) пока что не тот, к какому «привыкли» ФПИ на Западе. Кроме того, существенной проблемой для фондов прямых инвестиций остается ограниченность числа потенциальных объектов инвестирования на рынке.

Если ФПИ всё же решил инвестировать в компании некоторой страны, он проводит исследование рынка и выбирает объект. Основными моментами, на которые ФПИ обращают внимание при осуществлении выбора, являются следующие:

• потенциал развития, при отсутствии возможности реализовать его из-за финансовых трудностей. Либо развитие компании высокими темпами;
• качество менеджмента в компании;
• стратегия развития, конкурентные преимущества;
• деловая репутация компании, история её деятельности;
• финансовое и налоговое состояние;
• перспективы роста стоимости компании;
• риски, присущие данной компании и её проектам.

Если компания желает привлечь средства ФПИ, то специалисты рекомендуют составлять специальный документ, наподобие бизнес-плана, где будут раскрыты вышеуказанные и другие существенные особенности и перспективы бизнеса.

Как и ФПИ, компании, стремящиеся стать объектами инвестирования, могут прибегать к услугам профессиональных консультантов для поиска ФПИ и налаживания сотрудничества с ним. При этом руководству следует четко определить для себя, насколько честным оно собирается быть с потенциальным инвестором, ведь строить отношения на завышенных оценках потенциала компании достаточно опасно.

График 8. Каким образом российскому правительству следует принимать участие в стимулировании частных прямых инвестиций?

Подписи слева: Бороться с бюрократией/ослаблять регулирование, Обеспечивать дополнительную ликвидность, Другое, Решать вопросы корпоративного управления, Совершенствовать налоговую систему, Совершенствовать правовую систему, Трудно сказать

Подписи снизу: Процент респондентов (возможен выбор нескольких вариантов), Источник: Международная выборка респондентов, KPMG International, 2009 г.